Las etapas del ciclo de vida de la empresa por los patrones del estado de flujo de efectivo y el riesgo de insolvencia empresarial
| Autor | Dante Domingo Terreno, Silvana Andrea Sattler, Jorge Orlando Pérez |
| Páginas | 22-37 |
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Motivado por la importancia del riesgo de insolvencia financiera en las decisiones de financiación, este estudio tiene
como objetivo establecer el riesgo de crisis financiera en las empresas de acuerdo a las etapas del ciclo de vida y cómo las
etapas del ciclo de vida explican el cambio en el riesgo de insolvencia. La población objeto de este estudio son las empre-
sas listadas en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires en el período 2004 a 2012. La evidencia muestra la vinculación de
las etapas del ciclo de vida con el riesgo de insolvencia, marco en el que las empresas en la etapa de madurez tienen un
menor riesgo en relación con las otras etapas. Por otra parte, las etapas del ciclo de vida tienen una capacidad predictiva
sobre el cambio del riesgo de insolvencia en el año siguiente: la etapa de madurez tiene un efecto positivo; y la etapa de
declinación, un efecto negativo. Las empresas que se mantienen en la etapa de madurez tienen una mayor posibilidad
demantenerse en dicha etapa y las empresas en las etapas de crecimiento, y reestructuración (shake-out) tienen una
mayor posibilidad de entrar en las etapas de introducción y declinación que en la etapa de madurez.
Palabras clave: ciclo de vida, crisis financiera, estado de flujo de efectivo, insolvencia
Stage Firm Life Cycle for Cash Flow Patterns and Enterprise Insolvency’s Risk
Motivated by the importance of the risk of bankruptcy in capital structure decisions, this study aims to establish
the insolvency risk firm in accordance to the life cycle stages and determine how the stages can explain the change
insolvency´s risk. The population under study is companies listed on the Stock Exchange of Buenos Aires, in the period
2004 to 2012. The evidence shows linking life cycle stages with the insolvency´s risk. The firms in the stage maturity
have lower risk, relative to the other stages. Moreover, the life cycle stages have a predictive capacity on changing the
insolvency´s risk in the next year, the maturity stage has a positive effect and the decline stage a negative effect. The
firms that are maintained in the mature stage have a greater opportunity to stay in this stage and firms in growth stages
and shake-out have a greater possibility to enter the introduction and decline stages that in the maturity stage.
Keywords: life cycle, financial crisis, cash flow statement, insolvency
BANCA Y FINANZAS
Las etapas del ciclo de vida de la empresa por los patrones
del estado de flujo de efectivo y el riesgo de insolvencia empresarial
Dante Domingo Terreno, Silvana Andrea Sattler y Jorge Orlando Pérez
Facultad de Ciencias Económicas y de Administración
Universidad Católica de Córdoba
https://doi.org/10.18800/contabilidad.201701.002 Contabilidad y Negocios (12) 23, 2017, pp. 22-37 / ISSN 1992-1896
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Contabilidad y Negocios (12) 23, 2017 / ISSN 1992-1896
Las etapas del ciclo de vida de la empresa por los patrones del estado de flujo de efectivo y el riesgo de insolvencia empresarial
1. Introducción
Las distintas teorías sobre las decisiones de financia-
ción consideran la probabilidad de insolvencia como
una cuestión central. En uno de los primeros traba-
jos sobre la estructura de capital, Modigliani y Miller
(1958) sostienen que para la empresa es indiferente
financiarse con deuda o capital, en la medida que con
deuda aumenta el riesgo de insolvencia y el inversor
exige un rendimiento superior. La teoría de las jerar-
quías financieras (pecking order theory) desarrollada
por Myers (1984) establece un orden de preferencias:
en primer lugar, la autofinanciación; seguida por la
deuda segura —que esté razonablemente lejos del
riesgo de bancarrota y, en caso de ser necesario, la
deuda no segura—; y, como último, recurso la emi-
sión de acciones. Por otro lado, para la teoría de los
costos de agencia (Jensen y Meckling, 1976), el punto
óptimo de la deuda es aquel que maximice el valor
de la riqueza y disminuya los costos de agencia. En el
conflicto entre accionistas y acreedores, el mayor com-
ponente de los costos de la agencia de la deuda es la
existencia de los costos por insolvencia.
El riesgo de insolvencia, también conocido como
riesgo de crédito o crisis financiera, hace referencia
a la incertidumbre debida a la posibilidad de que la
empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones
financieras, principalmente, el pago de los intereses y
la amortización. El riesgo de insolvencia es entendido
como el estado de vulnerabilidad financiera, que va
desde la imposibilidad de cumplimiento en el pago de
las obligaciones hasta el estado de quiebra y liquida-
ción de la empresa.
El fracaso empresarial ha sido uno de los problemas
que ha venido enfrentando la economía a lo largo del
tiempo y sobre el cual aún no se ha llegado a elabo-
rar una teoría. Desde una óptica puramente empírica,
se han elaborado diversos sistemas de indicadores
para la anticipación de las crisis financieras. En la
contabilidad financiera, desde 1930, a partir del tra-
bajo pionero de Fitzpatrick (1932), pasando por los
modelos de previsión de Altman (1968), hasta llegar
a estudios más actuales, se han desarrollado distintos
métodos basados en ratios e índices financieros a fin
de predecir el fracaso empresarial.
As estágio do ciclo de vida da empresa pelos sinais obtidos pela Demonstração dos Fluxos de Caixa e o risco
de insolvência corporativa
Motivado pela importância do risco de insolvência financeira em decisões de financiamento, este estudo pretende
estabelecer o risco de crise financeira nas empresas de acordo com as etapas do ciclo de vida e como as etapas do ciclo
de vida explicam a mudança em o risco de insolvência. A população que é objeto deste estudo são as empresas listadas
na Bolsa de Valores de Buenos Aires, de 2004 a 2012. A evidência mostra o vínculo entre as estágio etapas do ciclo de
vida eo risco de insolvência, onde as empresas no estágio de maturidade têm um risco menor, em relação aos outros
estágios. Por outro lado, os estágios do ciclo de vida têm uma habilidade preditiva sobre a mudança no risco de insol-
vência no ano seguinte, o estágio de maturidade tem um efeito positivo e o estágio decrescente tem um efeito negativo.
As empresas que permanecem no estágio de maturidade têm maior chance de se manter nesse estágio e as empresas nos
estágios de crescimento e reestruturação têm maior possibilidade de entrar nas etapas de introdução e declínio do que
na fase de maturidade.
Palavras-chave: ciclo de vida, crise financeira, demonstração de fluxo de caixa, insolvência
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