Consideraciones prácticas sobre las cláusulas de ajuste de precio en contratos de compraventa de acciones
| Autor | Ricardo De La Piedra Calle |
| Cargo | Abogado por la Universidad de Lima |
| Páginas | 99-114 |
ADVOCATUS 36
LITIGIOS
PROCESALES
Y ARBITRALES
99
DERECHO
COMERCIAL
ESPECIAL
ESPECIAL
Consideraciones prácticas sobre las cláusulas de ajuste de precio en contratos de compraventa de acciones
Consideraciones prácticas sobre las cláusulas de ajuste de
precio en contratos de compraventa de acciones*
* “Money often costs too much” – Ralph Waldo Emerson
riCArdo de lA PiedrA CAlle
Abogado por la Universidad de Lima.
Máster (MBA) por IE Business School.
SUMARIO:
I. Introducción.
II. Concepto de cláusulas de ajuste de precio y tipos de ajuste.
III. Formas de valorizar una sociedad.
1. Sobre las expectativas de las partes para determinar el precio.
2. Sobre la valorización.
3. Métodos de valorización de empresas.
IV. Estructuración de cláusulas de ajuste de precio con referencia o corte a la
fecha de cierre.
1. Concepto.
2. Tipos de ajuste de precio a la fecha de cierre.
3. El caso especial del locked box.
4. Procedimiento.
V. Estructuración de cláusulas de ajuste de precio por hechos o eventos
posteriores al cierre: earnouts.
1. Concepto.
2. Estructuración.
3. Monto del earnout y métodos de valorización.
3.1. Periodo del earnout.
3.2. Forma de pago.
3.3. Tipos de objetivos y metas.
3.4. Cronograma de pagos.
3.5. Integración operacional.
VI. Consideraciones adicionales.
1. Eventual duplicidad con las representaciones y garantías en una cláusula
de ajuste de precio.
2. Garantía del pago.
3. Denición de conceptos.
4. Mecanismo de solución de controversias.
V. Conclusiones.
ADVOCATUS 36 Revista editada por alumnos de la Facultad de Derecho de la Universidad de Lima
100 Ricardo de la Piedra Calle
I. INTRODUCCIÓN
De acuerdo con la información de J.P. Morgan1,
durante el año 2017 la actividad global en el
mercado de fusiones y adquisiciones —en ade-
lante, “M&A”, por sus siglas en inglés— alcanzó
un monto superior a USD 3.7 trillones. Dicha
información es consistente con el reporte del
Institute of Mergers, Acquisitions and Alliances
—en adelante, “IMAA” —, agregándose además,
que durante el año pasado se llevaron a cabo
más de 50,000 transacciones a nivel mundial.
Al cierre del primer semestre del 2018, el monto
global ya había superado los USD 2 trillones2, con
lo cual la posibilidad de superar los USD 4 trillones
proyectada para el 20183 parece ser bastante viable.
A nivel Perú, según Transactional Track Record4
—en adelante, “TTR”—, al cierre del tercer cuar-
RESUMEN:
Las cláusulas de ajuste precio juegan un rol preponderante en los contratos de compraventa de acciones. Debido a su naturaleza dinámica,
las empresas se encuentren en constante movimiento, lo que complica la determinación de su valor y, por ende, su precio. Dependiendo del
tipo de ajuste de precio que se pacte, se puede acortar las brechas en la valorización de una empresa entre vendedor y comprador, regular y
mitigar los cambios patrimoniales ligados a un cierre diferido o incluso de una valorización hecha con estados nancieros desactualizados. Al
ser un asunto ligado tanto al tema legal como nanciero, entender los conceptos vinculados a su estructuración y ejecución es fundamental
para un abogado transaccional.
Palabras Clave: Cláusulas de Ajuste de Precio, Fusiones y Adquisiciones, Valorización de Empresas.
ABSTRACT:
Price adjustment clauses play a predominant role in stock purchase agreements. Due to their dynamic nature, companies are in constant
movement, which complicates the determination of their value and, therefore, their price. Depending on the agreed type of price adjust-
ment, it can shorten the gaps in the valuation of a company between seller and buyer, regulate and mitigate the changes in assets linked
to a deferred closure or even a valuation made with outdated nancial statements. Being a matter linked to both legal and nancial issues,
understanding the concepts related to its structuring and execution is fundamental for a transactional lawyer.
Keywords: Price Adjustment Clauses, Mergers and Acquisitions, Company Valuation.
to de 2018 se ha realizado actividad en M&A
por USD 6,600 millones, aproximadamente un
10% adicional que el monto en 2017 a la misma
fecha de corte.
En línea con lo anterior, y de acuerdo con la
información publicada por Harvard Business
Review, vemos que el monto invertido en opera-
ciones de fusiones y adquisiciones se mantiene
al alza, pese a que entre el 70% y 90% de dichas
transacciones no generan los benecios espe-
rados para el adquirente —y en algunos casos,
no generan benecios en absoluto—.
En dichas circunstancias, las cláusulas de ajuste
de precio han venido jugando en los últimos
años un factor preponderante para tratar de
dar tranquilidad a las partes, y no detener la
ejecución de adquisiciones por discrepancia en
el precio —o en la información o método utili-
1. J.P. MORGAN. “2018 Global M&A Outlook. Navigating consolidation and disruption”. Disponible en: <https://www.
jpmorgan.com/jpmpdf/1320744801603.pdf>.
2. Mergermarket. “Global & Regional M&A Report H1 2018”. Disponible en: <https://www.mergermarket.com/info/h1-
2018-global-ma-report-nancial-advisor-league-tables>.
3. KPMG. “2018 Annual Report. M&A Predictor”. Disponible en: <https://assets.kpmg.com/content/dam/kpmg/xx/
pdf/2018/05/m-and-a-predictor-2018-annual-report.pdf>.
4. CHRISTENSEN, Clayton, ALTON Richard. RISING, Curtis y WALDECK, Andrew. “The Big Idea: The New M&A Playbook”.
Cambridge, Massachussetts: 2011, Harvard Business Review.
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