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SOS para las empresas públicas de China

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Vincent

Por yao yengDecano de la Escuela Nacional de Desarrollo de la Universidad de Beijing.La desaceleración económica de China ha sido objeto de debates, discusiones, artículos y análisis. Si bien los remedios propuestos varían, parece haber un amplio consenso respecto de que la enfermedad es estructural. Pero mientras que los problemas estructurales, desde retornos menguantes sobre el capital hasta el aumento del proteccionismo, actúan, en verdad, como un freno del crecimiento, otro factor ha pasado esencialmente inadvertido: el ciclo económico.Durante décadas, la economía de China registró un crecimiento del PBI de dos dígitos, aparentemente insensible a los ciclos económicos. Pero no resultó inmune: por cierto, la desaceleración de seis años que experimentó China después de la crisis financiera asiática de 1997 fue un síntoma, precisamente, de un ciclo de esas características.Hoy, el ciclo económico de China ha llevado a la acumulación de préstamos con problemas de recuperación (NPL por su sigla en inglés) en el sector corporativo, como sucedió a comienzos del siglo. Si bien la tasa oficial de los NPL es inferior al 2%, muchos economistas estiman que está más cerca del 3-5%. Si están en lo correcto, los NPL podrían representar el 6-7% del PBI de China.Gran parte de esta deuda pertenece a empresas públicas (SOE por su sigla en inglés), que representan un tercio de la producción industrial, pero reciben más de la mitad del crédito otorgado por los bancos de China. Si bien el ratio deuda-patrimonio del sector industrial en su totalidad ha decaído en los últimos 15 años, el de las empresas públicas ha aumentado desde la crisis financiera global, a un promedio del 66%, 15 puntos porcentuales más que el de otros tipos de empresas.Una recesión inminente sin duda incentivó esta acumulación de deuda, posiblemente favorecida por el masivo paquete de estímulo del ex primer ministro Wen Jiabao en el 2009. Pero fue una disciplina financiera permisiva lo que permitió la acumulación de deuda. Los bancos se sienten a salvo prestando a las empresas públicas, no importa cuán endeudadas estén, porque el gobierno implícitamente garantiza la deuda. En consecuencia, las empresas públicas han desarrollado un hábito de crecimiento financiado por deuda. Eso puede no haber sido un problema cuando la economía de China estaba creciendo, pero representa un serio riesgo económico hoy, razón por la cual el gobierno ha declarado el desapalancamiento como una de sus...

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