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Riesgo político está cambiando el mercado

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Por Mohamed A. El-ErianAsesor económico en jefe de AllianzDurante mucho tiempo, el riesgo político adoptó diferentes significados conforme se invirtiera en los mercados desarrollados o en los mercados emergentes ?con la solidez de las instituciones como principal diferenciador?. En estos últimos ocho meses, empero, la distinción se ha vuelto menos tajante, en la medida que un número creciente de inversores comenzó a preguntarse cuál era la mejor manera de reaccionar.Para los inversores en los mercados desarrollados, el riesgo político se limitó generalmente a cambios dentro de bandas relativamente estrechas que giraban en torno de la postura de los gobiernos en su política relativa al déficit y la composición del presupuesto, la desregulación y, a veces, el comercio y la liberalización del capital. En la jerga de los economistas, se refería a movimientos a lo largo de las curvas antes que a un cambio de marcha en dichas curvas.No era así para los inversores en los mercados emergentes, donde el riesgo político podía implicar fácilmente cambios radicales en la orientación económica, la especificación del comercio y los controles de capital, el funcionamiento del sistema cambiario e incluso políticas de nacionalización y confiscación. Además, como lo ilustra el caso de Yukos, el gigante petrolero ruso en su momento poderoso, también podía implicar el trastorno total de una empresa de otro modo saludable y rentable.Para explicar esta notable diferencia, la credibilidad y la estabilidad de las instituciones y el respeto por la seguridad jurídica servían como uno de los condicionantes más importantes. Estas características anclaban la organización económica y financiera, manteniendo la estabilidad económica general y la predictibilidad relativa.Hasta hace poco tiempo, esta distinción logró resistir algunos cambios ?inclusive en Grecia, donde el gobierno de Syriza, una coalición de izquierda radical, llegó al poder por elecciones en 2015 con la promesa de importantes cambios en la política, pero terminó manteniendo esencialmente el mismo enfoque que su predecesor mucho más convencional.Después vino el referéndum del ?brexit?. David Cameron, el entonces primer ministro y líder del Partido Conservador, realizó lo que se considera actualmente un gran error de cálculo político llevando a cabo un referéndum en junio del año pasado para decidir si el Reino Unido debía salir de la Unión Europea. La victoria sorpresiva de la campaña a favor de ?salir...

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