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Problemas de deuda dentro de la Gran Muralla

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Vincent

Por Martin Wolf. Comentarista económico principal¿Es China diferente? ¿O debe su orgía de endeudamiento, como la mayoría, terminar en lágrimas? Ese es ahora un tema muy debatido. En un bando están quienes predicen un ?momento Minsky? al estilo chino, un punto en el ciclo de crédito en el que, como Hyman Minsky predijo, el pánico se adueña del sistema financiero. En el otro lado están los que insisten en que la montaña de la deuda china no representa una amenaza para el crecimiento planificado de la economía: las autoridades dicen que será superior al 7 % y por encima del 7% será.¿Quién tiene razón? ?Nadie? digo yo. China no va a tener un colapso financiero, pero el final de su adicción al crédito se traducirá en un menor crecimiento.Tres hechos relacionados con acontecimientos económicos recientes parecen ser bastante claros.En primer lugar, si se toman las estadísticas oficiales a su valor nominal, las exportaciones netas de China se redujeron desde el 8,8% del producto bruto interno en 2007 al 2,6% en 2011. Esto se vio compensado por un aumento en la proporción de la inversión en el mismo período, del 42% del PBI ? de por sí extremadamente alto ? al 48%. Hay razones para dudar acerca de los niveles de inversión que se reportan, pero es menos razonable poner en duda su ascenso abrupto.En segundo lugar, hubo una explosión de crédito y de deuda vinculada con el aumento de la participación de la inversión. Según el Fondo Monetario Internacional, en el último trimestre del año pasado el total del ?financiamiento social?, como lo describen las autoridades chinas, había alcanzado el 200% del PBI, frente a solo el 125% antes de la crisis. Además, gran parte de este aumento había sido fuera de los canales bancarios tradicionales. En su lugar, ha habido un crecimiento explosivo de lo que podríamos llamar un ?sistema bancario paralelo con características chinas?. Esto no depende de las titulizaciones complejas o de los mercados mayoristas ahora notorios en Occidente, sino más bien de los nuevos intermediarios, como los fideicomisos e instrumentos innovadores como ?productos de gestión de riqueza?. Según Fitch, la agencia de calificación de crédito, el crédito pendiente al sector privado es ahora tan grande, en relación con el PBI, como lo fue en EE.UU. en 2007. En tercer lugar, la tasa de crecimiento de China se ha desacelerado desde el 10% o más en la última década a alrededor del 7% en 2012 y 2013. Sigue siendo alta, pero ya no tanto.SITUACIÓN...

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