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No se preocupe por el alza de los precios de los activos, realmente es diferente esta vez

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Vincent

En el 2006 y 2007, los comentaristas (incluyendo su servidor) advirtieron acerca del alza de los precios de las acciones, créditos para vivienda y otros tipos de préstamos de riesgo en varias economías avanzadas. Los precios de las viviendas están subiendo nuevamente. Los índices de acciones han roto récords. Los derivados con siglas de tres letras están de vuelta, como también lo están los viejos favoritos, olvidados por mucho tiempo, como préstamos que no contienen los pactos protectores usuales. ¿Deberíamos preocuparnos?Realmente no. Realmente esta vez es diferente. No quiero decir que el mundo ha entrado en una nueva fase que nos permite usar argumentos inocentes, como un cambio demográfico, para defender los altos, y en alza, precios de activos. Lo que quiero decir es distinto: si algunas de estas burbujas explotan, como sin duda lo harán, no veo efectos devastadores similares a la vez anterior.De entrada, lo que importa para la estabilidad económica no es el nivel de los precios de los activos y su deflación subsiguiente, sino el apalancamiento y el contagio. Para el 2007, varias economías avanzadas habían alcanzado la tercera y última etapa de la hipótesis de la inestabilidad financiera de Hyman Minsky. Esto es lo que el famoso economista llamó finanzas Ponzi ?un fraude financiero con efecto ?bola de nieve?, que inevitablemente iba a terminar mal?. La ruptura de la burbuja provocó quiebras de bancos, lo cual en cambio tuvo efectos contagiosos a través del sistema financiero. El mercado estadounidense de hipotecas de alto riesgo fue, por supuesto, el caso más extremo de la última etapa de las finanzas Ponzi, lo cual, finalmente, casi provocó un colapso del sistema financiero mundial.En el Reino Unido, Northern Rock financió compras de viviendas con una relación préstamo-valor bastante más del 100 por ciento sobre el precio de compra. Las relaciones préstamo-valor están al alza nuevamente, pero aún no a niveles que sean siquiera remotamente peligrosos. Es cierto que el banco central vigila estas exposiciones. Pero con todos los cambios que han ocurrido en la regulación y supervisión bancaria, es difícil imaginar que veamos siquiera una lejana repetición de la quiebra del mercado estadounidense de hipotecas de alto riesgo.Admito que la alza en los precios de las propiedades en el Reino Unido está impulsada por los créditos. También me resulta difícil ver cómo los precios de la vivienda en el Reino Unido podrían subir mucho más en...

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