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La perversa lógica de la volatilidad

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Vincent

Por CEO de Tera AdvisorsMayo fue otro mes en el que los mercados continuaron su (¿inexorable?) marcha alcista. El MSCI World (índice global de renta variable) conquistó máximos históricos casi a diario y el S&P500 en EE.UU. superó la barrera psicológica de los 2.400 puntos con suma facilidad. Pero preocupa el hecho de que estos récords se estén dando al mismo tiempo en que la volatilidad del mercado está en mínimos nunca antes vistos.La volatilidad de los mercados bursátiles, al menos en EE.UU., se mide a través del índice VIX. Haciendo un paralelo con el mundo de los seguros, el VIX mide cuánto cuesta comprar protección ante una eventual caída del S&P500. El VIX y el S&P500 se han movido tradicionalmente en direcciones opuestas. En los últimos 10 años, la correlación diaria entre ellos es de -0,815 (en una escala en la que -1,00 indica movimientos perfectamente opuestos y +1,00 movimientos en la misma dirección). Como últimamente el S&P500 se mueve casi exclusivamente hacia arriba, el VIX ha caído considerablemente.Pero aquí hay una lógica perversa que nunca he terminado de entender. Siguiendo con los paralelos con la industria aseguradora, son aquellos que tienen más que perder quienes le asignan una mayor utilidad a tener un seguro. El dueño de un Ferrari tiene un mayor incentivo para comprar un seguro automotor que el dueño de un Yaris. El dueño del Ferrari tiene más que perder que el dueño del Yaris y por eso está dispuesto a pagar más por su seguro.Lo extraño es que en los mercados de capitales sucede exactamente lo contrario y mientras más sube el S&P500, más barato es comprar protección ante una caída. Con los mercados donde están, el VIX tendría que estar en las nubes, pero está en el suelo. El problema es que hoy en día los mercados accionarios en el mundo...

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