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¿países pobres y solventes?

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Por Marcelo M. Giugale

Director sénior de Prácticas Globales de Macroeconomía y Administración Fiscal del Banco Mundial. ILUSTRACIÓN: PROJECT SYNDICATEEn los últimos cinco años, varios países de bajos ingresos, como Ruanda y Honduras, han emitido por primera vez bonos para inversionistas privados en el exterior en Londres y Nueva York, algo impensable hasta hace poco, ya que la primera emisión de bonos de un país debería verse como un signo de gran confianza de los inversionistas. También debería hacer sonar algunas alarmas de advertencia bastante familiares.Cerca de 20 ?emisiones principiantes? han recaudado alrededor de US$12 mil millones a tasas de interés que, en promedio, son apenas 4,5 puntos porcentuales por sobre lo que paga el gobierno de Estados Unidos por vencimientos a cinco o más años. Se trata de un pequeño cambio en el esquema financiero global pero, dado que muchos de estos prestararios estaban en dificultades o impagos hace apenas una década y necesitaban que se les perdonara la deuda, su despegue no deja de impresionar.No obstante, el acceso de los países de bajos ingresos a acreedores privados implica riesgos que habría que destacar desde el comienzo, antes de que se conviertan en amenazas inminentes.Para comenzar, está el riesgo de reestructuración. Los bonos se tienen que pagar en una moneda extranjera, por lo general dólares estadounidenses, en un solo pago único. Estos pagos únicos pueden ser altos, especialmente cuando se comparan con obligaciones de deuda pasadas o ganancias futuras por concepto de exportaciones.Los datos del Banco Mundial que siguen la evolución de la deuda de los países en desarrollo desde los años 70 indican que la probabilidad de que un país sufra dificultades para pagar su deuda aumenta nueve veces (a uno de cada cinco) si sus repagos equivalen a más de un décimo de sus exportaciones, situación que uno de cada tres de los nuevos emisores podría enfrentar cuando venza el plazo de sus bonos.El que los prestatarios pobres puedan evitar apuros financieros semejantes dependerá de varios factores. Uno es si podrán emitir más bonos para pagar los que vayan a vencer. Otro es si invertirán el dinero con prudencia, de modo de hacer posible un pronto repago. Y también dependerá de si los países con ingresos volátiles, en especial los que dependen de recursos naturales, ahorran dinero cuando sus ganancias son altas.Un segundo riesgo a mediano plazo tiene que ver con las reversiones de los flujos de...

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