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Motivos para el escepticismo

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Vincent

A mediados de año, cuando los precios de los commodities se disparaban y las bolsas se hundían, parecía que las acciones de mercados emergentes podrían lograr lo que hicieron una sola vez en los últimos diez años: superar los retornos de las acciones estadounidenses. Han pasado dos meses y la esperanza se ha esfumado: un pequeño rebote en los precios de acciones del mundo avanzado significa que el bajo desempeño del mercado emergente probablemente continuará.

La subida de las tasas de interés estadounidenses y la expectativa de que habrá más este año, no ha ayudado a las economías emergentes importadoras y tienen deudas en dólares. Empero, durante los últimos diez años, el desempeño del dólar ha sido mixto y las tasas de interés, bajas. En el mismo periodo, el índice de mercados emergentes MSCI EM ha tenido retornos de solo 2.9% anuales, frente a 9.5% de acciones de mercados ricos.

Un gran problema es la creciente brecha entre ganancias en mercados emergentes y avanzados. En el apogeo de retornos y avanzados. El apogeo de retornos emergentes, antes de la crisis financiera de 2007-2009, los márgenes de ambos índices eran similares. Pero a diferencia de las estadounidenses, las ganancias emergentes no se recuperaron. Los márgenes "forward" ganancias netas esperadas por analistas para este año y el próximo, están en 7.5% para mercados emergentes, comparados con 12.8% para Estados Unidos y 8.9% para la eurozona. Es la brecha más amplia en lo que va del siglo.

Varios factores lo explican. Para países exportadores de commodities, como Brasil, Indonesia y México, los enormes márgenes antes del colapso márgenes antes del colapso de Lehman Brothers reflejaban precios por las nubes de commodities tan variados como soya, petróleo, carbón y níquel, y no una gestión eficiente. Desde entonces, los precios han regresado a la Tierra. Incluso durante el reciente pico, tras la invasión de Rusia a Ucrania, el índice de Commodities de Bloomberg se ubicó 43% por debajo de su máximo nivel en dicho periodo.

Más del 20% del índice MSCI EM está compuesto por empresas estatales, las cuales están lastradas por responsabilidades más allá de la generación de utilidades. Muchas son energéticas y financieras, sectores que han tenido una década mediocre. En los diez años terminados en junio, las empresas estatales del índice registraron retornos anuales de 2.6%, frente a 4.2% generado por sus contrapartes privadas.

El cambio en países que integran el índice, que los...

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