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Los gestores de activos podrían hacernos explotar

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Vincent

Por Martin Wolf. Comentarista económico principalLa lección más preocupante de la crisis financiera global fue que los acontecimientos que esperábamos que iban a aumentar la resistencia ?en ese caso, el modelo financiero de ?originar y distribuir?? la redujeron. ¿Un peligro similar amenaza ahora la estabilidad? Sí. La próxima ronda de iliquidez global podría derivar de bonos en moneda extranjera de las empresas no financieras de las economías emergentes. Los gestores de activos serían el centro, no los bancos.La ?rabieta del estrechamiento? del verano pasado fue un anticipo. La posibilidad de que la Reserva Federal de EE.UU. estaba considerando una reducción de la velocidad a la que se expandiría su hoja de balance tuvo un efecto dramático en las economías emergentes. Como lo señaló el Fondo Monetario Internacional en su informe World Economic Outlook de octubre: ?Las expectativas para el endurecimiento temprano de la política monetaria de EE.UU. y la desaceleración del crecimiento en las economías de los mercados emergentes impulsaron importantes salidas de capital de los mercados emergentes durante junio de 2013?. Los resultados incluyeron una ampliación de los diferenciales de riesgo, las caídas de los mercados de equidad y grandes descensos en los tipos de cambio frente al dólar. ¿Por qué hubo semejante agitación ante la mera posibilidad de un paso hacia el endurecimiento de la política monetaria de la FED? Durante una conferencia sobre Asia en el Banco de la Reserva Federal de San Francisco, Hyun Song Shin, de la Universidad de Princeton, uno de los economistas financieros más importantes del mundo, sugirió una respuesta: el crecimiento de la demanda de bonos del sector privado de las economías emergentes.En las temporadas de auge, las finanzas inundan el mercado, conduciendo a excesos; durante las caídas las fuentes financieras se secan, y causan depresiones. Este fenómeno se conoce con el término inexacto de liquidez global. Antes de la crisis financiera mundial, los bancos fueron los principales proveedores de liquidez. Desde el 2010, un locus ha sido el financiamiento mediante bonos de los sectores corporativos no financieros de las economías emergentes. Los administradores de activos (BlackRock, Vanguard, Fidelity, State Street, Pimco y así sucesivamente) dirigen los flujos. Esta, pues, es la ?segunda fase de la liquidez global?. Es por eso también que los flujos de cartera hacia las economías emergentes se vieron invertidos el...

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