Una Revisión al Project Finance
| Autor | Juan Carlos de los Heros Echecopar - Luis Ernesto Marín Villarán |
| Cargo | Abogado por la Pontificia Universidad Católica del Perú (1997) - Abogado por la Pontificia Universidad Católica del Perú (2008) |
| Páginas | 143-165 |
143
Círculo de Derecho Administrativo
Una Revisión al Project Finance
Juan Carlos de los Heros Echecopar1
Luis Ernesto Marín Villarán2
SUMARIO
Objeto del Presente Estudio. 1. Introducción al Project Finance. 2. Principales características
del Project Finance. 3. Diferencias entre el financiamiento tradicional y el Project Finance.
4. Ventajas e inconvenientes del Project Finance. 5. Entonces, ¿cuándo utilizar el Project
Finance?. 6. ¿Quiénes intervienen en un Project Finance?. 7. Riesgos. 8. Alternativas de
Financiamiento. Bibliografia.
PALABRAS CLAVES
Project Finance; Sociedad de Propósito Especial; Riesgo; Flujo de Caja.
KEYWORDS
Project Finance; Special Purpose Vehicicle; Risks; Cash Flow.
RESUMEN
En el presente artículo, los autores nos introducen al mundo del Project Finance como
técnica de financiamiento de proyectos de infraestructura, a través de sus principales
características, ventajas y desventajas, actores y diferencias con los mecanismos
tradicionales de financiamiento de proyectos.
ABSTRACT
In this article, the authors introduce us to the world of Project Finance as a technique
for financing infrastructure projects, through its main characteristics, advantages and
disadvantages, actors and differences with traditional financing mechanisms of projects.
Objeto del presente artículo
A diferencia de hace unos 20 años, hoy la expresión “Project Finance” es un término que
puede resultar más familiar para muchos. Durante estos años ha sido común encontrar
referencias a esta expresión en artículos o noticias referidas a la construcción de grandes
obras de infraestructura, y la expresión ha venido muy asociada a la ejecución de proyectos
de inversión privada en obras y servicios públicos, a través de distintos mecanismos de
colaboración entre el sector público y el privado, como es el caso de las concesiones de
servicios públicos y las asociaciones públicos-privadas (APP).
Ha sido precisamente esta colaboración entre el sector público y el privado la que ha
permitido utilizar en el Perú mecanismos bastante novedosos e interesantes para financiar
1 Abogado por la Pontificia Universidad Católica del Perú (1997). Master en derecho (LL.M.) por Cornell
University (2000). Socio del Estudio Echecopar, asociado a Baker & McKenzie International.
2 Abogado por la Pontificia Universidad Católica del Perú (2008). Magíster en Finanzas y Derecho Corporativo
por la Universidad ESAN (2010). Asociado Principal del Estudio Echecopar, asociado a Baker & McKenzie
International.
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Una Revisión al Project Finance
RDA 16 - Derecho Administrativo e Inversión Privada
proyectos de infraestructura, y es precisamente este “boom” de obras de infraestructura
financiadas bajo la técnica del Project Finance lo que constituyen la principal motivación
de este trabajo.
La intención de este trabajo es revisar el Project Finance como técnica de financiamiento
recogiendo las experiencias de estos últimos años. Estamos seguros que su uso seguirá
siendo muy relevante en el futuro cercano teniendo en cuenta la gran brecha de
infraestructura pública y privada que aún existe en el país, y el crecimiento sostenido de
la economía que todos desean.
1. Introducción al Project Finance
Sobre el Project Finance se ha escrito mucho, existiendo extensa bibliografía internacional
y local3 al respecto. La definición de Project Finance tiene variaciones según diversos
autores, pero de ellas podemos extraer las características básicas que tiene el Project
Finance y los elementos que la diferencian de otras modalidades de financiamiento, para
entender mejor en qué consiste esta técnica de financiamiento.
Si bien el Project Finance tiene características que son comunes con otros mecanismos
de financiamiento, un primer elemento a tomar en cuenta es que en el Project Finance el
financiamiento se adapta al proyecto que se quiere financiar. Dadas las particularidades
de cada proyecto, como pueden ser la industria, los riesgos asociados al proyecto, si
se trata de un proyecto público o de uno privado, la experiencia de los promotores del
proyecto, si es un proyecto nuevo (greenfield) o es un proyecto que ya está en marcha
(brownfield)4, entre otros, ningún Project Finance será igual a otro - y quizá esto último
es lo que hace que el Project Finance sea una técnica de financiamiento tan interesante.
De esto se desprende también que lo que puede haber funcionado bien para un Project
Finance, no necesariamente funciona bien para otro.
Basándonos en los principales elementos que caracterizan al Project Finance (y que se
comentan en la siguiente sección), podemos definir al Project Finance como aquella
técnica de financiamiento de proyectos (típicamente de largo plazo) basada en la
capacidad del propio proyecto a financiar de generar flujos de caja positivos. Así, y a
diferencia de lo que sucede con otras técnicas o modalidades de financiamiento que
se basan en la solidez y solvencia de los patrocinadores del proyecto (que son quienes
proponen la idea de negocio que constituye el proyecto que hay que financiar y a quienes
se les puede denominar “sponsors”) o en el valor de los activos que los sponsors están
dispuestos a aportar para el desarrollo del proyecto, el Project Finance está basado en
la capacidad que tiene el propio proyecto para pagar la deuda contraída y retribuir el
capital invertido por los sponsors.
3 Recomendamos leer las obras de Graham D. Vinter, Scott L. Hoffman y John D. Finnerty sobre la materia.
Asimismo, dentro de los múltiples artículos locales pueden leer el artículo “Para entender el Project Finance”
publicado en la Revista Themis 54 por Ismael Noya y Juan Carlos de los Heros.
4 Un proyecto será “greenfield” cuando se trata de un proyecto a ser realizado desde cero. Por el contrario, un
proyecto será “brownfield” cuando se trata de proyectos que aprovechan infraestructura ya existente y que,
en virtud del proyecto a realizar, son mejoradas o modificadas. A manera de ejemplo, la construcción de un
nuevo aeropuerto, como es el caso del Aeropuerto Internacional de Chinchero, es un proyecto greenfield,
mientras que la remodelación y ampliación realizada hace unos años al Aeropuerto Internacional Jorge
Chavez es un proyecto brownfield.
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