Project finance de proyectos de infraestructura

AutorLaura Zúñiga Aleman
Páginas255-276
255
PROJECT FINANCE DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA
>ĂƵƌĂƷŹŝŐĂůĞŵĂŶ*
En el contexto del desarrollo de la inversión
privada, los proyectos de infraestructura
aparecen como promotores no sólo del
desarrollo económico, sino también
incrementan el bienestar de la sociedad
en general. Así, la infraestructura de un
ƉĂşƐ ƐĞ ĐŽŶƐƟƚƵLJĞ ĐŽŵŽ ƵŶ ƉŝůĂƌ ƉĂƌĂ
ŵĞĚŝƌƐƵĐŽŵƉĞƟƟǀŝĚĂĚLJ͕ĞŶĞƐĞƐĞŶƟĚŽ͕
ůĂƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶĚĞůŽƐĂĐƚŽƌĞƐƉƌŝǀĂĚŽƐĞƐ
vital en economías emergentes como la
del Perú a través de la prestación de su
conocimiento, experiencia y recursos.
ŶƚĂůƐĞŶƟĚŽ͕ůĂĞƚĂƉĂĚĞůĮŶĂŶĐŝĂŵŝĞŶƚŽ
de los proyectos de infraestructura se
puede tornar especialmente complicada,
en tanto el inversionista asume la
obligación de conseguir los recursos
necesarios para ejecución de la obra,
ƚĞŶŝĞŶĚŽ ƋƵĞ ƌĞƐƉĞƚĂƌ ůŽƐ ƉůĂnjŽƐ
establecidos en el contrato de concesión
con el Estado. En esa medida, la autora
examina al Project Finance como una
ĂůƚĞƌŶĂƟǀĂ Ž ŵĞĐĂŶŝƐŵŽ ǀŝĂďůĞ ƉĂƌĂ
que los privados consigan acceso a
ĮŶĂŶĐŝĂŵŝĞŶƚŽƐ Ă ƉĂƌƟƌ ĚĞů ĂŶĄůŝƐŝƐ ĚĞ
viabilidad y capacidad de retorno del
ƉƌŽLJĞĐƚŽ ĞŶ ĐƵĞƐƟſŶ͕ĐŽŶĐůƵLJĞŶĚŽ ĞŶ ůĂ
ŶĞĐĞƐŝĚĂĚ ĚĞ ƋƵĞ ůĂƐ ĞŶƟĚĂĚĞƐ ƉƷďůŝĐĂƐ
busquen que los proyectos sean de
ŝŶƚĞƌĠƐĚĞůŽƐĮŶĂŶĐŝƐƚĂƐ͕ƐŝĞŶĚŽƋƵĞĞƐƚŽƐ
también son los inversionistas en ellos.
* $ERJDGD$VRFLDGDGHO(VWXGLR3D\HW5H\&DXYL$ERJDGRV
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62
PROJECT FINANCE DE PROYECTOS DE INFRAESTRUCTURA
I. INTR ODUCCI ÓN
>Ă ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƉƌŝǀĂĚĂ ĞƐ ƵŶ ĨĂĐƚŽƌ ĞƐĞŶĐŝĂů
ĞŶ Ğů ĚĞƐĂƌƌŽůůŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ĚĞ ƵŶ ƉĂşƐ͘ Ŷ
ƵŶĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ ƐŽĐŝĂů ĚĞ ŵĞƌĐĂĚŽ͕ ĐŽŵŽ ůĂ
ƉĞƌƵĂŶĂ͕ĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĚĞďĞƌĄĞƐƚĂƌŝŵƉƵůƐĂĚŽ͕
ƉƌŝŶĐŝƉĂůŵĞŶƚĞ͕ƉŽƌĞƐƚĞƟƉŽ ĚĞŝŶǀĞƌƐŝſŶ͕ůĂ
ĐƵĂůƐĞƉƵĞĚĞŵĂŶŝĨĞƐƚĂƌĚĞ ĚŝǀĞƌƐĂƐĨŽƌŵĂƐ͕
LJĂƐĞĂ Ă ƚƌĂǀĠƐĚĞ ůĂƐ ĞŵƉƌĞƐĂƐƉƌĞƐƚĂĚŽƌĂƐ
ĚĞ ďŝĞŶĞƐ LJ ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ĞŶ ĚŝǀĞƌƐŽƐ ƐĞĐƚŽƌĞƐ
ĚĞůĂ ĞĐŽŶŽŵşĂ͕ ĞŶĞů ŵĞƌĐĂĚŽĚĞ ĐĂƉŝƚĂůĞƐ͕
etc. Para el caso peruano, la Confederación
EĂĐŝŽŶĂů ĚĞ /ŶƐƟƚƵĐŝŽŶĞƐ ŵƉƌĞƐĂƌŝĂůĞƐ
WƌŝǀĂĚĂƐ Ͳ KE&/W ĞŶ ƵŶ ŝŶĨŽƌŵĞ ƐŽďƌĞ
Ğů ŝŵƉĂĐƚŽ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƉƌŝǀĂĚĂ ĞŶ ůĂ
ĞĐŽŶŽŵşĂ ƉĞƌƵĂŶĂ͕ ĞůĂďŽƌĂĚŽ Ă ƉƌŽƉſƐŝƚŽ
ĚĞ ůĂƐ ƷůƟŵĂƐ ĞůĞĐĐŝŽŶĞƐ ƉƌĞƐŝĚĞŶĐŝĂůĞƐ ĞŶ
Ğů WĞƌƷ͕ ƐĞŹĂůſ ƋƵĞ ĚĞďŝĚŽ Ă ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ
LJ Ğů ĐƌĞĐŝŵŝĞŶƚŽ ĞĐŽŶſŵŝĐŽ ƉƌŽĚƵĐŝĚŽ ĞŶ
ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ǀĞŝŶƚĞ ĂŹŽƐ ƐĞ ŚĂ ůŽŐƌĂĚŽ͕ ƉŽƌ
ĞũĞŵƉůŽ͕ƵŶŝŶĐƌĞŵĞŶƚŽĞŶůĂƚĂƐĂĚĞĞŵƉůĞŽ
LJƵŶĂƌĞĚƵĐĐŝſŶĚĞůĂƉŽďƌĞnjĂĞdžƚƌĞŵĂLJĚĞůĂ
ƚĂƐĂĚĞŵŽƌƚĂůŝĚĂĚŝŶĨĂŶƟů1.
Considerando la relevancia de la inversión
ƉƌŝǀĂĚĂĞŶĞůĚĞƐĂƌƌŽůůŽĞĐŽŶſŵŝĐŽLJƐŽĐŝĂůĚĞ
ƵŶƉĂşƐ͕ĞůƉƌĞƐĞŶƚĞĂƌơĐƵůŽŝŶƚĞŶƚĂƌĄĚĞƐĐƌŝďŝƌ
ďƌĞǀĞŵĞŶƚĞ ůĂ ƉĂƌƟĐŝƉĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ
ƉƌŝǀĂĚĂĞŶƉƌŽLJĞĐƚŽƐĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂĐŽŵŽ
ŵĞĐĂŶŝƐŵŽĚĞĚĞƐĂƌƌŽůůŽƐŽĐŝĂůLJĞĐŽŶſŵŝĐŽ͕
ĂƐş ĐŽŵŽ ĂůŐƵŶŽƐ ĚĞ ůŽƐ ƉƌŽďůĞŵĂƐ ƋƵĞ
puede enfrentar el inversionista privado en la
ĞũĞĐƵĐŝſŶĚĞƚĂůĞƐƉƌŽLJĞĐƚŽƐ͕ĞƐƉĞĐşĮĐĂŵĞŶƚĞ
ĞŶůĂĞƚĂƉĂĚĞĮŶĂŶĐŝĂŵŝĞŶƚŽĚĞĠƐƚŽƐ͘
Ŷ ůŽƐ ƷůƟŵŽƐ ĂŹŽƐ͕ ƐĞ ŚĂŶ ĚĞƐĂƌƌŽůůĂĚŽ
ŵƵĐŚŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ĂĐĞƌĐĂ ĚĞ ĞdžŝƐƚĞŶĐŝĂĚĞ ůĂ
ďƌĞĐŚĂ ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ͘
Ɛş͕ ƉŽƌ ĞũĞŵƉůŽ͕ ĞŶ Ğů ĂŹŽ ϮϬϭϭ Ğů ĂŶĐŽ
DƵŶĚŝĂů͕ĂůƌĞĂůŝnjĂƌƵŶĞƐƚƵĚŝŽƐŽďƌĞĞůşŶĚŝĐĞ
ĚĞ ĐŽŵƉĞƟƟǀŝĚĂĚ2 ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͕ƵďŝĐſ
ĂůWĞƌƷĞŶĞůƉƵĞƐƚŽϴϴ ĂŶŝǀĞůŵƵŶĚŝĂůƐŽďƌĞ
ƵŶƚŽƚĂů ĚĞ ϭϯϵ ƉĂşƐĞƐ͕ĐŽŶ ƵŶ ƉƵŶƚĂũĞ ϯ͘ϰϳ
;ƐŽďƌĞƵŶŵĄdžŝŵŽĚĞϳͿLJƚĞƌĐĞƌŽĞŶŵĠƌŝĐĂ
>ĂƟŶĂƐƵƉĞƌĂĚŽƉŽƌŚŝůĞLJŽůŽŵďŝĂϯ.
WŽƌ ƐƵ ƉĂƌƚĞ͕ ůĂ ƐĐƵĞůĂ ĚĞ ĚŵŝŶŝƐƚƌĂĐŝſŶ
ĚĞEĞŐŽĐŝŽƐ ƉĂƌĂŐƌĞƐĂĚŽƐͲ ^E͕Ă ƚƌĂǀĠƐ
ĚĞů ĞƐƚƵĚŝŽ ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽ ͞El aporte de la
inversión privada en la infraestructura͕͟
ƌĞĂůŝnjĂĚŽƉĂƌĂůĂ ƐŽĐŝĂĐŝſŶƉĂƌĂĞů &ŽŵĞŶƚŽ
ĚĞůĂ /ŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂͲ &/E͕ĐŽŶĐůƵLJſ ƋƵĞĞů
ƐĞĐƚŽƌ ĐŽŶ ŵĂLJŽƌ ďƌĞĐŚĂĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ
en nuestro país es el sector transporte con
ϯϳй͕ ƐĞŐƵŝĚŽ ĚĞ ĞůĞĐƚƌŝĐŝĚĂĚ ĐŽŶ ϮϮй LJ
ƐĂŶĞĂŵŝĞŶƚŽĐŽŶϭϲ͘ϳйϰ.
WŽƌƐƵƉĂƌƚĞ͕Ğů/ŶƐƟƚƵƚŽWĞƌƵĂŶŽĚĞĐŽŶŽŵşĂ
ĐŽŶĐůƵLJſ ƋƵĞ ůĂ ďƌĞĐŚĂ ĚĞ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ĞŶ
infraestructura en puertos, ferrovías y energía
ĞŶ ŶƵĞƐƚƌŽ ƉĂşƐ ƐƵƉĞƌĂďĂ ůŽƐ h^Ψϯϳ͕ϳϲϬ
ŵŝůůŽŶĞƐĞƋƵŝǀĂůĞŶƚĞƐ ĂůϯϬй ĚĞů W/5 al año
ϮϬϬϴ͘
dŽĚŽƐ ĞƐƚŽƐ ĞƐƚƵĚŝŽƐ ƟĞŶĞŶ ĐŽŵŽ ĐŽŵƷŶ
ĚĞŶŽŵŝŶĂĚŽƌ ůĂ ĚĞƚĞƌŵŝŶĂĐŝſŶ ĚĞ ůĂ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂĚĞ ůĂ ŝŶǀĞƌƐŝſŶ ƉƌŝǀĂĚĂ ĐŽŵŽ ůĂ
ŚĞƌƌĂŵŝĞŶƚĂ ŵĄƐ ƷƟů ƉĂƌĂĂĐŽƌƚĂƌ ĐĂĚĂ ǀĞnj
ŵĄƐůĂŵĞŶĐŝŽŶĂĚĂďƌĞĐŚĂĚĞŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͘
͎WĞƌŽƋƵĠ ĞƐLJ ĞŶƋƵĠ ĐŽŶƐŝƐƚĞĞƐƚĂ͞ďƌĞĐŚĂ
ĚĞ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ͍͕͟ ͎ĐſŵŽ ĞƐ ƋƵĞ ůĂ
ŝŶǀĞƌƐŝſŶƉƌŝǀĂĚĂ ƉŽĚƌşĂ ĂĐŽƌƚĂƌ ƚĂů ďƌĞĐŚĂ͍
LJ ͎ĐƵĄů ĞƐ ůĂ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ ĚĞ ƋƵĞ Ğů WĞƌƷƐĞ
ĐŽŶǀŝĞƌƚĂĞŶ ƵŶ ƉĂşƐ ĐŽŵƉĞƟƟǀŽ ĞŶ ĐƵĂŶƚŽ
infraestructura y los servicios vinculados a
ĞƐƚĂƐ͍ WĂƌĂ ƌĞƐƉŽŶĚĞƌ ĞƐƚĂƐ ƉƌĞŐƵŶƚĂƐ ĞƐ
ŶĞĐĞƐĂƌŝŽ ĐŽŵƉƌĞŶĚĞƌ ƉƌĞǀŝĂŵĞŶƚĞ Ă ƋƵĠ
ƐĞ ĞŶƟĞŶĚĞ ƉŽƌ ŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂLJ ĐƵĄů ĞƐ ƐƵ
ŝŵƉŽƌƚĂŶĐŝĂ͕ ƐŽďƌĞ ƚŽĚŽ͕ ĞŶ ůŽƐ ƉĂşƐĞƐ ĐŽŶ
ĞĐŽŶŽŵşĂƐĞŵĞƌŐĞŶƚĞƐ͕ ĐŽŵŽĞƐ Ğů ĐĂƐŽ ĚĞů
WĞƌƷ͘
^ĞŵĄŶƟĐĂŵĞŶƚĞ͕ƐĞĚĞŶŽŵŝŶĂŝŶĨƌĂĞƐƚƌƵĐƚƵƌĂ
Ăů ĐŽŶũƵŶƚŽ ĚĞ ĞůĞŵĞŶƚŽƐ Ž ƐĞƌǀŝĐŝŽƐ ƋƵĞ
se consideran necesarios para la creación
 'HDFXHUGRFRQHOLQIRUPHSUHSDUDGR SRU&21),(3HQWUHORVDxRV\ VHFUHDURQPLOORQHVGH
SXHVWRVGHWUDEDMRDQLYHOQDFLRQDOODWDVDGHPRUWDOLGDGLQIDQWLOVHUHGXMRHQXQHQWUHORVDxRV\
HQWUHORVDxRV\VHUHGXMR HQSXQWRVSRUFHQWXDOHVODSREUH]DH[WUHPD\HQWUHORV DxRV
\PHMRUyODFDOLGDGGHODVYLYLHQGDVPiVKXPLOGHVHQHO3HU~
 'DWRVREWHQLGRV GH ODSiJLQD ZHE GH&21),(3 KWWSFRQ¿HSRUJSHDUWLFXORVLQYHUVLRQSULYDGDHQ
XOWLPDGHFDGDIXHGHXVPLOORQHV
 /DFRPSHWLWLYLGDGHVHOFRQMXQWRGHLQVWLWXFLRQHVSROtWLFDV\IDFWRUHVTXHGHWHUPLQDQHOQLYHOGHSURGXFWLYLGDG
de una economía.
 ,QIRUPDFLyQGLVSRQLEOHHQKWWSLSHRUJSHZSFRQWHQWXSORDGVSUHVHQWDFLRQUHSRUWHGHFRPSHWLWLYLGDG
ZHIHLQGLFHGHFRPSHWLWLYLGDGPXQGLDOLPGSGI
 'DWRVREWHQLGRVGHOHVWXGLRUHDOL]DGRSRUHO,QVWLWXWR3HUXDQRGH(FRQRPtD³(OUHWRGHODLQIUDHVWUXFWXUDSDUD
HO´SRUHQFDUJRGHOD$VRFLDFLyQSDUDHO)RPHQWRGHOD,QIUDHVWUXFWXUD1DFLRQDO$),1
5 ,QIRUPDFLyQGLVSRQLEOH HQ KWWSLSHRUJSHZSFRQWHQWXSORDGVSUHVHQWDFLRQHJUHVDGRVSDGXGH
SLXUDSGI

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