Nuevas tendencias en operaciones de financiación de proyectos. El nuevo papel de las multilaterales, las agencias de apoyo a la exportación (ECAS) y la irrupción de los Project Bonds
| Autor | José Guardo, Alejandro León y Gabriel Salarich |
| Cargo | Abogado por la Universidad de Valencia/Abogado por la Universidad Pontificia Comillas, Madrid/Abogado por la Universidad Pontificia Comillas, Madrid |
| Páginas | 41-59 |
NUEVAS TE NDENCIAS EN OP ERACIONES DE FIN ANCIACI ÓN DE PROYECTOS
El nuevo papel de las multilaterales, las
agencias de apoyo a la exportación (ECAS) y la
irrupción de los Project Bonds
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DERE CHO
BANC ARIO
FINAN CIERO
AUTOR
EXTR ANJE RO
Jos é G u a r d o
Abogado por la Universidad de Valencia.
Maestría en la Universidad Carlos III, Madrid.
Ale j a n d r o L e ó n
Abogado por la Universidad Pontificia Comillas, Madrid.
Gab r i e l S a l a r ic h
Abogado por la Universidad Pontificia Comillas, Madrid.
SUMARIO:
I. Resumen.
II. Introducción y pl anteam iento:
1. Situ ación de la financiación de proyectos en España;
2. Breve análisis de las propuestas al am paro del marco Basilea III.
III. Desarrollo:
1. Nuevas tendencias en la fina nciación de proyectos me diante financiación bancaria:
1.1 A ntecedentes: rasgos configuradores de la financiación de proyectos bancaria
bajo estánda res anteriores a la crisis interna cional;
1.2 Nuevas tendencias en la finan ciación de proyectos bancari a.
IV. Nuevas tendenc ias en los contratos de proyecto:
1. El contrato de construcción «llave en mano» y el contrato de operación y mantenimiento;
2. Concesiones administrati vas;
3. Fórmulas "st e p -i n " .
V. La intervención de otros actores no convencionales (asegurador as, ex p o r tc r e d it
ag enc ies , instituc iones multil aterales ):
1. Las compañías de seguro de cré dito monolines;
2. Las agencias de crédito a la exportación y las instituciones de desarrollo multilater al.
VI. La opción de la fina nciación de proyectos m ediante emisiones de bonos (p ro je ct bo nd s) :
1. Introducción;
2. Iniciati va BEI2 020;
3. ¿ Pr oje ct b ond ?;
4. Particulari dades prácticas de una emisión de pr oj ec t bo nd s;
5. Diferenciación con financiaciones bancarias.
Vil. Conclusión.
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AD VOC ATU S 127 Re vista e di tad a po r alu mn os d e la Fac ulta d de D er ech o de la U niv ers ida d de L ima
I. RESUMEN
Se viven t iempos de ca mbio en el merca do de
la financiac ión de Proyectos. La crisis económic a
y la nue va regu lación impues ta a las entidad es
finan cieras han puesto un pun to y segu ido al
desa rrollo de un mercad o qu e ha cons tituid o
pied ra angu lar para el desarrollo de muchas
inversiones duran te los últim os 20 años.
Los equipos e specializ ados en ent idades fi
nancieras, d espachos de a bogado s y empresas
se a fanan en busca r n uevas estruc turas que
per mitan la supervivencia de esta fórm ula de
finan ciación . Aparecen n uevos ins trum entos fi
nancie ros y nuevos actores. Analizamo s en este
artí culo las razones de l camb io y realizamo s un
recor rido sobre las novedades más significa tivas
que se van prod ucie ndo en este mercado .
II. INTRO DUCCIÓN Y PL ANTEAMIENTO
1. Situación de la financia ción de
proyectos en España.
La fin ancia ción de pro yectos ha sido una de
las fór mulas de f inanciación más utilizad a en
España duran te los últim os veinte años. Sin duda
algun a, las p rincipale s causas de la expa nsión
en E spaña de esta s ofis tica da fór mu la de
financ iación han sido, poruñ a parte, el desarrollo
de las den ominad as «energías limpias» (eólica,
sola r fo tovo ltaica , solar term oel éctri ca, etc.)
y, por otra par te, el auge de la c onstru cción
de m ega proy ecto s de inf raes truct uras b ajo
reg íme nes con cesi onal es au spic iado s po r
los gob iern os estatal, au tonóm icos y locales
(p rinc ipa lme nte , auto pistas, f erro carr iles y
aerop uerto s).
El f uerte inc remen to al alza de la financia ción
de proyectos producid o d uran te el citad o pe
riod o es evi dente y qued a patent e tan to en el
núm ero de o perac iones com o en el v olum en
de las m ismas e n cuant o a imp orte . A mo do
de ejemplo, según los resu ltados de la Project
Finorice Review pu blica dos po r Dealogic, du
rante el ejercic io 2010 se cerraron en España
un to tal de 106 op eracione s con un valo r total
de 25.423 millon es de dólares america nos, lo
cual suponía un incre mento del 40% re specto
de los resul tados ob tenidos en 2008. En dic ho
ejerc icio 2010 España ocup aba el 4 o puesto en
el r anking por países, q ue r epitió nueva mente
en 2011. El núm ero de ope raciones cerradas en
2011 descen dió hasta las 68, mientra s que el va-
lorto tal de las mismas se fijó en 18.387 millones
de dó lares americ anos. Esta tend encia a la baja
se acrecienta en el p rimer semestr e del e jercicio
2012, en el que España ya no consta siquiera
entre las primera s 15 posicio nes por núm ero
de opera ciones o volu men de las mismas en
cua nto a im porte .
Los factore s que a nu estro jui cio han lle vado a
esta situació n de desaceleración (o, mejo r dicho,
a la práctica paraliz ación del sec tor dura nte los
últim os meses) son, ent re otros, los siguiente s:
(i) La coyun tura general d e crisis a todo s los
niveles (internacion al, co munit aria y espa
ñola);
(ii) Las políticas de a juste del défic it público
impl antada s por los d istinto s gob iernos en
España en los ú ltimos años y, en particu lar,
las medidas para la res tricción del «déficit
tarifario»;
(iii) La percep ción entre los ag entes del mer
ca do (p rin cip alm en te los inve rsor es y
entida des finan cieras ex tranj eras ) d e un
incr ement o del rie sgo re gulato rio asociado
a p royectos desar rollados en España, que
ha sido el res ultado de un con tinuo vaivén
reg ulato rio d urant e los último s cinco años
prin cipalmente ;
(iv) El pr ofu ndo proceso de re estr uctu ración
bancaria ordena da en el que se encuentran
inmersas las entidades de crédito españolas
desde el e jercicio 2010; y
(v) El excesivo apalancamiento, las restricciones
de liqu idez y el elevado índice de morosidad
a que está som etid o el sector fina nciero
español.
2. Breve análisis de las propuestas al
ampar o del Marco Basilea III.
42 José Guardo / Alejandro León / Gabriel Salarich
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