La bolsa de valores de Colombia, su naturaleza y su posición sobre las sociedades comisionistas de bolsa: el planteamiento del Service Level Agreement (SLA) como posible forma de mitigación

AutorNéstor David Rodríguez Rodríguez
CargoAbogado egresado de la Universidad Militar Nueva Granada (Colombia)
Páginas265-302
La bolsa de valores de Colombia, su
naturaleza y su posición sobre las sociedades
comisionistas de bolsa: el planteamiento del
Service Level Agreement (SLA) como posible
forma de mitigación
The Colombian Stock Exchange, Its Nature and Position
concerning the Stockbrokers: Service Level Agreement
(SLA) as a Way of Mitigation
NÉSTOR DAVID RODRÍGUEZ RODRÍGUEZ*
Universidad Militar Nueva Granada
Resumen: Las bolsas de valores son agentes importantes para el desarrollo de
los mercados de capitales y de valores de un país. Este artículo propone una
definición para las bolsas de valores en Colombia al exponer sus características
desde un punto de vista legal, financiero y de mercado. Posteriormente, se
profundiza en la relación contractual de la Bolsa de Valores de Colombia
(BVC) con los agentes del mercado (en particular, con las sociedades
comisionistas de bolsa SCB), para concluir que existe posición dominante y
un monopolio a favor de la BVC. Al final, se propone el uso del «Service Level
Agreement» (SLA) como una forma de mitigar los efectos del monopolio y la
posición dominante de la BVC. Para los fines pertinentes, el presente trabajo
se desarrolla bajo el método de investigación dogmático-jurídico y de análisis
jurisprudencial y legal, mediante el uso de herramientas metodológicas,
descriptivas, comparativas y propositivas.
Palabras clave: sociedades comisionistas de bolsa, Bolsa de Valores de
Colombia, posición dominante, monopolio, Service Level Agreement, cláusulas
abusivas
Abstract: Stock exchanges are vital agents for capital market development
and the stock market of a country. This article defines «stock exchange» in
Colombia and analyzes its characteristics from a legal, financial and market
point of view. Furthermore, this article reviews the contractual relationship
between the Colombian Stock Exchange and the market agents, especially
with the Colombian Stock Brokerage Firms, in order to conclude the existence
of both dominant position and a monopoly that favors the Colombian Stock
Exchange. Finally, the «Service Level Agreement» is proposed as a way to
alleviate both the monopoly and dominant position’s effects of the Colombian
N° 81, 2018
diciembre-mayo
pp.265-302
https://doi.org/10.18800/derechopucp.201802.009
* Abogado egresado de la Universidad Militar Nueva Granada (Colombia). Especialista en Legislación
Financiera de la Universidad de los Andes (Colombia) y Magíster en Derecho Privado de la misma
universidad.
Código ORCID: 0000-0002-0692-7080. Correo electrónico: davidrodrigondr@hotmail.com
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Derecho PUCP, N° 81, 2018 / ISSN 0251-3420 / e-ISSN: 2305-2546
Stock Exchange. For the relevant purposes, this article was developed by
using the dogmatic-legal investigation, jurisprudential, and legal analysis
method, and through the use of methodological, descriptive, comparative
and propositional tools.
Key words: Stock Brokerage Firms, Colombian Stock Exchange, dominant
position, monopoly, Service Level Agreement, unfair terms
CONTENIDO: I. INTRODUCCIÓN. II. CONTEXTUALIZACIÓN DE LA
BOLSA DE VALORES EN COLOMBIA. II.1. DEFINICIÓN E IMPORTANCIA
DE LAS BOLSAS DE VALORES. II.1.1. DEFINICIONES EN EL CONTEXTO
INTERNACIONAL Y NACIONAL. II.1.2. IMPORTANCIA DE LAS BOLSAS DE
VALORES DENTRO DE LOS MERCADOS DE VALORES. II.2. LAS BOLSAS
DE VALORES EN LA LEGISLACIÓN COLOMBIANA. II.2.1. NORMATIVIDAD
APLICABLE, SUS DEBERES LEGALES. II.2.2. DEBERES RELACIONADOS CON
SUS SERVICIOS. II.2.3. LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA DENTRO
DEL CONCEPTO DE INTERÉS GENERAL. II.2.4. SUPERVISIÓN DE LA
BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA. III. VICISITUDES ACTUALES DE LA
POSICIÓN DE LA BOLSA DE VALORES DE COLOMBIA EN EL MERCADO. III.1.
LOS SERVICIOS DE LA BVC DESDE EL PUNTO DE VISTA CONTRACTUAL:
ANÁLISIS DE ALGUNAS CLÁUSULAS CONTROVERSIALES. III.1.1. CONTRATO
MARCO DE VINCULACIÓN SAE Y SUMINISTRO DE INFORMACIÓN
DE LA BVC. III.2. MONOPOLIO, POSICIÓN DOMINANTE Y CLÁUSULAS
ABUSIVAS. III.2.1. LA BVC, SU MONOPOLIO Y SU POSICIÓN DOMINANTE
CONTRACTUAL. III.2.2. POSICIÓN DE LA SUPERINTENDENCIA FINANCIERA
DE COLOMBIA EN SITUACIONES SIMILARES. III.2.3. PODRÍAN LAS SCB
SER CONSUMIDORES FINANCIEROS?. IV. COMÓ MITIGAR LOS EFECTOS
DEL MONOPOLIO Y LA POSICIÓN DOMINANTE EN EL MERCADO DE
VALORES?. IV.1. LA IMPLEMENTACIÓN DE UN SERVICE LEVEL AGREEMENT
SLA. IV.2. CARACTERÍSTICAS DE UN SLA. IV.3. CONSECUENCIAS DEL SLA.
IV.4. NECESIDAD DEL SLA EN COLOMBIA. V. CONCLUSIONES.
I. INTRODUCCIÓN
Las bolsas de valores son un elemento clave para el desarrollo del
mercado de capitales de toda nación basada en el sistema capitalista,
ya que permiten el traslado de recursos de agentes superavitarios a las
actividades productivas que generan riqueza. Sin embargo, la eficiencia
de las bolsas de valores es un tema que muchas veces se pasa por alto,
al igual que el consecuente impacto positivo o negativo que la bolsa de
valores puede tener sobre el mercado de valores y la economía de un
país.
Para el caso colombiano, poco se ha dicho sobre las bolsas de valores y
específicamente sobre la Bolsa de Valores de Colombia (BVC). Definir
su naturaleza dentro de nuestra legislación, resaltar sus deberes legales y
revisar la relación de la misma con las sociedades comisionistas de bolsa
DAVID RODRÍGUEZ RODRÍGUEZ
LA BOLSA DE
VALORES DE
COLOMBIA, SU
NATURALEZA Y SU
POSICIÓN SOBRE
LAS SOCIEDADES
COMISIONISTAS
DE BOLSA: EL
PLANTEAMIENTO
DEL SERVICE LEVEL
AGREEMENT (SLA)
COMO POSIBLE
FORMA DE
MITIGACIÓN
THE COLOMBIAN
STOCK EXCHANGE,
ITS NATURE
AND POSITION
CONCERNING THE
STOCKBROKERS:
SERVICE LEVEL
AGREEMENT (SLA)
AS A WAY OF
MITIGATION
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(SCB) se hace indispensable para poder comprender a la BVC dentro de
su entorno natural en el mercado de valores. Además de su tratamiento
legal especial, su condición de única oferente de servicios de acceso a las
ruedas de negociación del mercado de valores la hace una entidad única
que amerita un estudio profundo.
Sobre la base de lo expuesto, surge la necesidad de estudiar la naturaleza
de las bolsas de valores en Colombia desde un punto de vista integral,
es decir, desde una perspectiva jurídica, financiera y de mercado para,
a partir de ello, revisar el comportamiento contractual de la BVC para
con sus clientes. Para ello, se revisarán definiciones foráneas de bolsa
de valores, la legislación aplicable y los contratos mediante los cuales
la BVC permite el ingreso a los agentes del mercado a sus sistemas para
negociar valores. A partir de ello, se estudiarán sus comportamientos
contractuales para finalmente proponer la introducción de un «Service
Level Agreement», como un elemento catalizador ante la posición
dominante y el monopolio que la BVC tiene en el mercado de valores
colombiano.
II . CONTEXTUALIZACIÓN DE LA BOLSA DE VALORES
EN COLOMBIA
II.1. Definición e importancia de las bolsas de valores
II.1.1. Deniciones en el contexto internacional y nacional
Antes de hacer referencia a las bolsas de valores, es necesario definirlas
y establecer su papel dentro de los mercados de valores. Esto permitirá
tener un punto de partida que ilustre sobre la importancia de los servicios
que la BVC presta a las SCB y, como consecuencia, la relevancia de
los términos contractuales que rigen dichas relaciones. Luego de haber
revisado el estado de la cuestión, no se encontró una definición jurídica
de bolsa de valores en Colombia que satisfaga la realidad actual del
mercado. Por lo tanto, es necesario recurrir a definiciones en diferentes
legislaciones. Así, tenemos que se le concibe como un
Mercado financiero organizado y regulado donde los valores (bonos,
pagarés, acciones) se compran y venden a precios regidos por las fuerzas
de la demanda y la oferta. Las bolsas de valores sirven básicamente
como (1) mercados primarios […]; y (2) mercados secundarios […].
Las bolsas de valores imponen reglas estrictas, requisitos de cotización y
requisitos legales que son vinculantes para todas las partes que cotizan y
comercializan en bolsa (definición de «stock exchange» según Business
Dictionary).
Otra definición nos dice que las bolsas de valores son: «Organizaciones
formales, aprobadas y reguladas por la Securities and Exchange Commission

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